La Banque du Japon a montré la semaine dernière aux investisseurs à quel point elle serait tenace à maintenir les taux d’intérêt proches de zéro dans la troisième économie mondiale malgré la montée en flèche de l’inflation à travers le monde et le risque d’affaiblir le yen à des niveaux dommageables. Le pays était l’épicentre de drame du marché après que la Banque du Japon a lancé une vague d’achats illimités d’obligations d’État de quatre jours le 28 mars pour éviter une déroute mondiale de la dette qui menaçait d’ouvrir son emprise de fer sur les rendements. Cette décision a envoyé le yen plongeant à son plus bas niveau depuis 2015, suscitant une vague de commentaires de la part des responsables et une rencontre en face à face entre le gouverneur de la BOJ Haruhiko Kuroda et le Premier ministre Fumio Kishida. Alors que certains disent que la BOJ peut considérer son intervention historique sur le marché comme un succès, d’autres affirment qu’il vient de gagner un peu d’espace pour respirer avant que la pression ne monte à nouveau. Alors que la flambée de l’inflation dans d’autres parties du monde a incité les décideurs politiques à annuler les mesures de relance et à relever les taux d’intérêt, la BOJ s’est démarquée par son engagement à les maintenir au plancher. Poursuivie par des décennies d’appréciation minimale des prix, la banque centrale avait signalé qu’elle était moins prêt à céder jusqu’à ce qu’il soit convaincu qu’une reprise de l’inflation était durable. Mais cela a juste fait parier les traders que sa politique de contrôle de la courbe des taux ne pourrait pas maintenir le marché alors que le reste du monde augmentait les taux pour lutter contre l’inflation. Des comparaisons ont été faites avec les efforts de la Reserve Bank of Australia pour plafonner les rendements, qui ont été sommairement abandonnés. en novembre après des semaines de pression du marché – une victoire choquante pour les soi-disant justiciers obligataires qui traquent désormais le Japon. Après une hausse des rendements en février, la BOJ a été forcée d’intervenir avec une opération à taux fixe pour la première fois depuis 2018. Il a annoncé une offre d’un jour pour acheter un nombre illimité d’obligations à 10 ans, repoussant des semaines de spéculation sur la normalisation de la politique. Le soulagement a été de courte durée. Les rendements à dix ans ont repris leur ascension vers la limite tolérée par la BOJ — 25 points de base au-dessus de zéro. Et les fonds spéculatifs ont continué à vendre agressivement le yen, qui avait subi une pression renouvelée après que l’invasion de l’Ukraine par la Russie a suscité des inquiétudes quant à la dépendance du Japon vis-à-vis du pétrole importé. «Allons-y» – poussant les rendements encore plus haut jusqu’à la ligne rouge de 0,25%. Rester ferme Mais les décideurs japonais n’ont montré aucun signe de fissuration. La BOJ a poursuivi les achats illimités lundi avec un plan de trois jours pour encore plus d’achats à partir de mardi – la première fois qu’elle est intervenue sur une période aussi longue. « La BOJ a attendu jusqu’au tout dernier moment pour mener cette opération à taux fixe due à leur inquiétude quant à l’impact d’un yen faible suite à son action », a déclaré Yasunari Ueno, économiste en chef chez Mizuho Securities. le niveau de 125 ¥ par dollar alors que la monnaie est devenue une option privilégiée pour échanger le différentiel de taux croissant entre les États-Unis et le Japon. Ce niveau est également largement considéré comme le seuil de Kuroda pour que la monnaie devienne nocive pour l’économie – un signe qu’il peut ‘ t adhérer à cela et plafonner les rendements en même temps. Le rendement de référence est resté la majeure partie de mardi à 0,245 %, les traders et les responsables de la BOJ se regardant fixement. outre l’opération à taux fixe de mercredi a marqué un tournant. Et lorsque le gouverneur a déclaré que les opérations n’affectaient pas directement les niveaux de change, cela impliquait que les rendements avaient la priorité sur le yen. Le chef de la banque centrale a pris la parole après avoir rencontré Kishida lors d’une réunion symbolique qui a montré que les dirigeants étaient sur la même page. Une décision mettre des obligations à plus long terme sur sa liste d’achat d’urgence – une zone de la courbe nominalement hors du contrôle de la BOJ – était une autre décision cruciale qui a renversé la hausse des rendements à 30 ans. C’était un signal que Kuroda avait l’estomac pour faire plus que simplement cibler les rendements à 10 ans. Avec leurs interventions massives mercredi, la BOJ a réussi à reprendre le contrôle des rendements à 10 ans, les envoyant sous l’objectif de 0,25 %. En trois jours, il avait acheté un total de 2,9 billions de yens (23,7 milliards de dollars) d’obligations. « Une fois qu’ils ont décidé d’emménager, ils étaient imparables », a déclaré Ueno. « Le contraste entre leur hésitation plus tôt et leur détermination plus tard était dramatique et nous avons vu le point culminant de cela cette semaine. » Calme jeudi On a rappelé aux investisseurs que la BOJ a acheté des quantités bien plus importantes de dette sous la surveillance de Kuroda. En 2015, les achats nets ont dépassé 80 000 milliards de yens, contre seulement 13 500 milliards de yens l’année dernière, ce qui indique que la banque a encore des poches pleines dans lesquelles puiser. « Quand j’ai vu leur plan trimestriel, j’ai eu l’impression qu’ils retenaient encore augmenter jusqu’à ce que ce soit vraiment nécessaire. Auparavant, ils achetaient 7 000 milliards de yens ou 8 000 milliards de yens par mois et le dernier plan n’est même pas proche de cela », a déclaré Makoto Suzuki, stratège obligataire principal chez Okasan Securities. « Je ne vois pas la BOJ perdre cette bataille pour maintenir les rendements bas. » Les marchés obligataires et le yen se sont ensuite calmés. Les rendements de référence étaient retombés vers 0,20 % et la devise s’est stabilisée autour de 122 ¥ par rapport au dollar, certes grâce à l’aide des mouvements du marché mondial. être « insoutenable si nous sommes dans un environnement d’inflation élevée et de taux en hausse dans d’autres économies », a déclaré Zach Pandl, co-responsable de la stratégie mondiale FX et EM chez Goldman Sachs Group Inc., sur Bloomberg Television. Et les experts en devises s’attendent à plus pression sur le yen. Kit Juckes, qui a près de quatre décennies d’expérience sur le marché, estime que les paris courts sur le yen ont de la place. « Si le commerce du yen faible devient populaire, et que cela ne dérange pas la BOJ, il y a beaucoup de place pour qu’il se développe », a écrit Juckes, stratège chez Société Générale SA, dans une note. Thierry Wizman de Macquarie Futures a déclaré l’arrivée inévitable de l’inflation au Japon obligera la banque centrale à relever le plafond des rendements. « Tant que la BOJ poursuivra sa politique monétaire super accommodante et son contrôle de la courbe des taux tandis que d’autres banques centrales deviennent plus bellicistes face aux pressions inflationnistes intégrées, le yen est susceptibles de souffrir », a déclaré Amir Anvarzadeh, stratège chez Asymmetric Advisors PTE. « C’est une guerre que la BOJ va perdre. » À une époque à la fois de désinformation et de trop d’informations, un journalisme de qualité est plus crucial que jamais. 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