C’est un moment déterminant dans une histoire de 146 ans : une icône de l’entreprise japonaise enfermée dans une bataille avec des fonds spéculatifs et des investisseurs activistes qui s’achèvera lors d’un vote clé des actionnaires cette semaine. D’un côté, la direction de Toshiba Corp. , et – au moins à certains moments de son histoire récente – le gouvernement du Japon. De l’autre, des noms bien connus dans le monde de l’investissement. Effissimo Capital Management Pte. et 3D Investment Partners Pte. à Singapour, Farallon Capital Management à San Francisco et Oasis Management Co. à Hong Kong. La question de la réunion de jeudi est de savoir si le conglomérat devrait se scinder en deux sociétés, comme le propose la direction et les fonds s’y opposent. Toshiba, selon certains d’entre eux, devrait se vendre au capital-investissement, leur donnant vraisemblablement un rendement plus rapide. D’autres disent qu’il est trop unique pour compter au-delà de lui-même. Peu de gens contesteraient que la longue saga est un gâchis. « Cette situation est un test décisif des processus de gouvernance au Japon », a déclaré Rezo Kanovich, gestionnaire de fonds chez Artisan Partners, un important propriétaire américain des actions de Toshiba. La direction de Toshiba et le gouvernement a été accusé de collusion pour influencer une décision de vote importante alors qu’il cherchait à empêcher une érosion du contrôle de l’entreprise, qui, en tant que fournisseur d’énergie nucléaire, est considérée comme importante pour la sécurité nationale. de mauvaise gestion et de scandales, dites qu’il est temps de faire table rase. Les actionnaires voteront sur deux propositions : l’une, de Toshiba, leur demande de soutenir la scission à double sens ; une autre concurrente, avancée par 3D, demande à l’entreprise de reconsidérer d’options alternatives, y compris une vente. Il y a rarement eu une opposition aussi large et ouverte au projet d’une entreprise. et pourrait être préjudiciable à plus long terme. Pour Farallon, la privatisation est la meilleure solution et Toshiba devrait solliciter des propositions de capital-investissement. Glass Lewis soutient que le processus qui y a conduit s’est appuyé sur un « raisonnement manifestement douteux » et a évité les commentaires des investisseurs et l’intérêt du rachat par le capital-investissement. (ISS est contre la proposition de 3D, tandis que Glass Lewis est en faveur.) « La société structure le vote de jeudi sur sa proposition comme consultatif et non juridiquement contraignant. Il n’aura besoin que d’une majorité simple pour passer. Le vote contraignant, qui nécessiterait généralement une majorité qualifiée, n’aura pas lieu avant l’année prochaine. Les actionnaires ont été La direction, les militants et le gouvernement « s’efforcent tous obstinément de faire avancer leur programme sans prendre de commentaires ni ‘lire la salle' », a déclaré Mio Kato, analyste chez LightStream Research à Tokyo. « Ironique, car c’est précisément ce qui a causé des problèmes à Toshiba en premier lieu. » Un porte-parole de Toshiba a déclaré que la société continuera à tout mettre en œuvre pour expliquer la situation aux actionnaires afin qu’ils soutiennent sa proposition. et Industry ont refusé de commenter. Effissimo, Farallon et Oasis ont refusé de commenter, tandis que 3D n’a pas répondu à une demande de commentaire. a commencé par un scandale comptable en 2015 qui a dévasté ses bénéfices et conduit à une restructuration à l’échelle de l’entreprise.Le dénouement ultérieur d’une incursion coûteuse dans le secteur de l’énergie nucléaire aux États-Unis a conduit à une dépréciation de 6,3 milliards de dollars (756 milliards de yens) et l’a fait basculer sur Au bord de la radiation, elle a été contrainte de vendre son joyau de la couronne et d’offrir des actions qui ont été rachetées par des investisseurs activistes, leur donnant une présence démesurée sur le registre des actionnaires.Quand Effissimo a cherché en 2020 à faire entrer l’un de ses co-fondateurs et d’autres candidats au conseil d’administration de Toshiba, les actionnaires l’ont rejeté. Méfiant quant à la manière dont le vote s’est déroulé, Effissimo a proposé que des enquêteurs indépendants soient nommés pour l’examiner, remportant un vote historique des actionnaires l’année dernière. Le rapport ultérieur des enquêteurs a allégué que la direction de Toshiba avait travaillé main dans la main avec des alliés du gouvernement pour influencer le résultat, des conclusions que quatre membres du conseil d’administration de Toshiba ont décrites comme « profondément troublantes ». Le nouveau PDG de Toshiba Corp., Taro Shimada, assiste à une conférence de presse en ligne à Tokyo le 1er mars. | TOSHIBA CORP. / VIA AFP-JIJI Puis l’année dernière, CVC Capital Partners a fait une offre de rachat surprise, qui s’est transformée en une autre controverse, en partie parce que de crainte que le PDG de Toshiba à l’époque ait eu un conflit d’intérêts parce qu’il travaillait auparavant pour CVC. L’accord serait plus tard bloqué. Le fonds spéculatif de Paul Singer, Elliott Management Corp., est devenu un « investisseur important » dans Toshiba après l’offre. Les actionnaires ont perdu confiance dans le conseil d’administration », a déclaré Nicholas Benes, qui dirige le Board Director Training Institute of Japan. « Les actionnaires craignent que les problèmes résultant d’anciennes allégeances, d’une restructuration lente et d’une gouvernance opaque ne soient simplement reproduits alors que la valeur s’épuise. » Toshiba a réorganisé son leadership ce mois-ci, avec Taro Shimada devenant PDG dans un mouvement qui, selon la société, était conçu pour se préparer à la scission bidirectionnelle. Mais les actionnaires appellent toujours à parier ter gestion. Pour Effissimo, une équipe dirigeante « digne de confiance » devrait être mise en place.  » a déclaré Kanovich. « Les entreprises ont besoin de conseils d’administration crédibles, expérimentés et fonctionnels capables de formuler une stratégie et de communiquer efficacement. Le résultat de cette situation déterminera si de nombreuses autres entreprises japonaises deviennent tout aussi vulnérables.  » Le manque de confiance envers Toshiba va dans les deux sens, selon Kato de LightStream.  » Les militants pensent qu’une privatisation est clairement la bonne chose à faire et n’écoutent pas les arguments. au contraire et ne voulant pas accepter que le gouvernement ne permettra probablement pas que cela se produise », a-t-il déclaré. « Ce manque de compréhension est la source de la méfiance à mon avis, car la direction de Toshiba et le conseil d’administration ne peuvent pas simplement dire qu’ils ne privatisera pas. » Dans une interview le mois dernier, l’ancien PDG de Toshiba, Satoshi Tsunakawa, a déclaré que la privatisation comporte plusieurs risques impossibles à ignorer, notamment que l’entreprise perdrait des commandes d’entités publiques si une vente était conclue et serait forcée de vendre. opérations technologiques sensibles dans des domaines tels que le nucléaire, la défense et la cybersécurité. En revanche, le directeur indépendant de Toshiba, Raymond Zage, a déclaré la semaine dernière qu’il voterait en faveur de la proposition de 3D de reconsidérer les options, y compris une vente. « Toshiba et les militants travaillent sur deux objectifs complètement différents », a déclaré Seki Obata, professeur associé à Keio. Pour un investisseur de longue date dans des entreprises cotées à Tokyo, l’intérêt probable du gouvernement est une raison d’éviter Toshiba.Le gouvernement liste Toshiba, avec son expertise dans l’énergie nucléaire , en tant qu’entreprise d’intérêt pour la sécurité nationale en vertu de la loi sur les changes et le commerce extérieur. « Nous avons évité d’investir dans des entreprises japonaises qui, selon nous, sont » proches et chères « au gouvernement et à Japan Inc. », a déclaré Jamie Rosenwald, un co -fondateur et associé de Dalton Investments, qui supervise 3,2 milliards de dollars et n’est pas impliqué dans Toshiba. « Le Japon continue d’avancer de 1,5 pas et de 1,0 pas en arrière en matière de gouvernance d’entreprise. Alors que des améliorations sont généralement apportées, les actionnaires restent frustrés. » Parmi ceux qui détiennent des actions, peu prédisent comment se déroulera le vote de jeudi. Seth Fischer, directeur des investissements d’Oasis, était prêt à pronostiquer. La proposition de Toshiba est peu susceptible de passer au cours actuel de l’action, a-t-il déclaré à CNBC. ce mois-ci, et si ce n’est pas le cas, cela déclenchera un processus formel de privatisation. Reste à savoir si cela s’avère juste, mais pour Nga Pham, chercheur au Monash Center for Financial Studies à Melbourne, un résultat est inévitable : la fin à long terme de cette société sera une restructuration « en retard ». « Toshiba est le cadeau qui continue de donner », a déclaré Jesper Koll, directeur expert de Monex Group Inc. à Tokyo. « Tous les six mois hs, il y a un nouveau tournant dans la saga. À une époque à la fois de désinformation et de trop d’informations, un journalisme de qualité est plus crucial que jamais. En vous abonnant, vous pouvez nous aider à bien raconter l’histoire. ABONNEZ-VOUS MAINTENANT GALERIE PHOTO (CLIQUEZ POUR AGRANDIR) .